很多人都想知道投资人到底在想什么？股权投资是什么？我想用四个字来解释“投资的本质是什么”——股权投资就是投资一个持续、稳定、快速、规模化增长的公司。这样的公司呈现出非常陡峭的增长曲线（当然成熟期会变得更加平坦）。我们看任何一个BP，都会看你所描述的一切是否都能走出这样的曲线。

我们说的趋势是一直在变的，创业者对趋势的理解有一个时间差，趋势刚开始的时候，可能只有特别敏锐的创业者才会进入，当它成为所谓的“趋势”的时候，这个行业就没机会了，当然还是会有很多的人进来。

但如果大家都在好好运营，我怎么才能赢呢？只有管理好未来，管理好公司的市值，才能给公司更大的估值空间，这样公司才能有更高的估值，更多的资源，你的公司才能脱颖而出。比如谷歌，一直在投资人工智能、机器人、无人驾驶汽车。促使谷歌投资的因素，除了它是一家极客公司，还有市值管理的作用。这么多酷炫的元素，让投资人觉得这家公司会有未来，就像百度觉得O2O有意思，开始做外卖一样。

2016年投资圈最常说的一句话就是“回归商业本质”。所谓商业本质，是指公司的财务模型是否健康。我们认为，对一家公司的正确估值=财务模型×理念管理。

人们经常发现一些传统公司赚了几千万，但是觉得没有什么吸引力，就是因为他们的概念管理不好，增长曲线慢，所以大家觉得不是好公司。当然像乐视这样概念管理好的公司，利润不多，但是市值会不错。

2016年还会出现哪些热点？我们从商业本质的角度来聊一聊。

一般来说，公司的成本结构分为三个部分：一个是公司的用户获取成本，一个是公司的运营成本和用户货币化收入，这是财务模型。公司的运营成本分为三个部分：一个是用户运营成本，一个是供应链管理，一个是公司管理。这三个部分构成了公司的成本。用户收入分为直接用户收入、增值收入、可能的长期收入。

这个时代，人们的注意力分散，信息过于丰富，读者会关注什么信息？大家都在说“内容将成为新洼地”，但光有内容就够了吗？内容是新的流量红利，生产内容的新媒体也不少。Papi酱为何能如此迅速崛起？她身上有两个关键点值得深思：一是跨界红利，二是新的红利形态。

除了客户获取成本，还有什么可以改变？那就是转化率。

一个公司一定要把感兴趣的客户转化为实际付费的客户，如果失败了，要么是产品交互不好，要么是用户画像不够牢固。“IT+交互”是公司必备的基础设施，互联网是公司必备的能力。如果你没有这个能力，你的转化成本就差。比如你的获客成本是10元，转化效率是10%，那么你转化有效用户的成本就是100元；如果转化率是20%，那么获取有效用户的成本就是50元，所以转化率很重要。

用户变现首先有直接收入：你卖给我，你赚多少，这个是可以算的。还有一种收入是衍生收入，互联网让整个行业的价格透明化。可以说，如果你不做任何品牌和情感衍生品，就意味着你的毛利接近于零。如果你的项目获客成本最低，供应链管理最好，你提升了企业管理效率，就是一个成功的项目。它直接和收入、财务相关，和所谓的“痛点”“情怀”无关，最终还是要体现在结果上。

2015年股市崩盘后，贵公司的估值是否缩水了？

现在所谓创新技术，本质就是管理上市公司的市值，上市公司有利润，但是要让别人看到自己有更好的未来，所以必须投资一些有前景的技术，保持高的市值。

那么，如何理解股灾前后初创企业估值体系的变化呢？

从2014年底到2015年上半年，估值体系都是以DAU（日活跃用户）为标准，但是2016年估值体系变成了付费用户数。为什么现在很多公司都很难融到钱呢？因为如果以付费用户数作为参考，很多项目的数据会非常难看，估值支撑不住。以前你只要有想法就可以融到钱，但是现在是寒冬，如果数据不好，或者你以A轮的数据规模去融B轮的钱，这个是不可能了。

互联网人不擅长收费，对收费漠不关心，或者认为不需要考虑收费，总觉得只要产品好，流量增加，做广告、做联营就可以了。但现在要看付费用户了，怎么办？付费总要有个动机：他为什么付费？

第一是品牌，第二是情感，第三是价值体系。

付费会员要形成头部品牌，产生粘性，所以要有情感延伸，还要有价值增长体系，从初级到中级再到高级，你要服务不同层级的会员，这是一个健康的增长体系，这样你才会发现传统企业的品牌公关是有意义的。

创业就是抓住机会，打造出一个领头羊，这时候就会有跨界红利。papi酱就是一个典型，她不是顶级网红，她不太会搞笑，她也不太会拍短视频。但是当你把搞笑+网红+短视频结合起来，她就有了先发优势，再加上一轮炒作，她就成了一个新的领头羊。这就是跨界红利——你降低了打造领头羊的成本和确定性。

这就是我们跨界的原因：跨界是有红利的，可以用成本来计算。跨界越多，越早跨界，你就会成为你定义的领域的新领导者。比如我们黑马定义了一个新的场景，叫重度垂直化。

在投资者眼中，一个好的项目具备哪些优势？

一个好的项目需要四个要素：一个热点（流量红利）、一个团队、一个资源、一个资本退出路径。第一是热点，有新的流量红利，红利期来了，才有创业机会。

今年所有的投资人都有这样的感受：现在的趋势是“零时差”。比如我跟贝塔斯曼的投资人交流，问他们在看什么项目，他们都说自己看的项目跟大家一样。这说明VC领域的信息不对称问题已经得到解决，大家对今年会流行什么都有了共同的判断，比如人工智能、泛娱乐……

所以现在我们不需要看“信息优势”，不需要看“我看到这个趋势我就做了”，而是看你的运营能力。你需要一个团队去hold住这个趋势，这当然是一个匹配优势，一流的团队可以匹配二流的项目，二流的团队肯定匹配不了一流的项目，肯定会失败。以前做互联网投资只看团队、看流量，如果团队很好，有新的红利曲线，你就可以去创业，现在VC会把链条弄得很短。创业的目的是什么？除了实现理想，最后还是要退出。

现在创业已经不容易了，以前只要有团队、有热点就能成功，现在要成功，需要有核心资源，还要有资本退出的路径。现在我们评判一个早期项目，需要关注四个关键因素：热点、资本、团队、资源。今年创业不容易，不如投资，投资的风险比创业低很多。

2016年创业者该聊些什么？

首先，公司发展不应该靠情怀，全靠运营和数据驱动。在我眼里，痛点和情怀是不存在的。痛点是你的痛点，是大佬的痛点。大佬进入这个领域比你更快、更迅速。所以运营能力、对数据的敏感度、拉高增长曲线的能力才是核心能力。

一个很明显的趋势是，现在公司更加注重管理市场对自己的期待，所以不仅一方面做运营，一方面做市值。我们可以管理它的概念和成长空间，甚至投入资金去实现概念。如果只有数字，没有概念，公司的市值就上不去。现在公司对CEO、企业家的要求更高了，不仅要会运营、能对上KPI，还要满足更多的期待。这样的公司才会有更多弹药，才会脱颖而出。任何跑道都是全速跑，如果你不能先脱颖而出，就永远没有机会。

今天的CEO应该更善于学习，对数字敏感，善于拥抱变化。过去很多工匠做得很好，但影响力无法传播。今天产品就是你的顶峰、品牌、加分项，资本可以让很多把产品做到极致的行业人士迅速证券化、货币化。

总体来说，如果有一些人注重创新，有一些人注重运营，有一些人注重增长，世界的资源利用率就可以更高。